Υπεραπόδοση έναντι Ευρώπης και Χ.Α.
Σύμφωνα με την ανάλυση, οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν άνοδο περίπου 67% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας σε αποδόσεις τόσο τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx Banks (+53%) όσο και το Χρηματιστήριο Αθηνών (+38%).
Η Euroxx θεωρεί το re-rating απόλυτα δικαιολογημένο, καθώς στηρίζεται:
-
στα ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα,
-
στις υψηλές μερισματικές αποδόσεις,
-
στην ευνοϊκή μακροοικονομική προοπτική της Ελλάδας,
-
και στη σταθερή πιστωτική επέκταση.
Εκτιμήσεις και αποτιμήσεις
Με βάση τις προβλέψεις της Euroxx, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο σε P/E 7,1x για το 2027, χαμηλότερα κατά 15-20% από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (P/E 8,8x).
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι το discount αυτό δεν αντικατοπτρίζει τις προοπτικές τους, καθώς η αναμενόμενη αύξηση δανείων κινείται κοντά στο 10% ετησίως, ενώ υπάρχει περιθώριο για ακόμη πιο γενναιόδωρες διανομές.
Νέες τιμές-στόχοι ανά τράπεζα
Η Euroxx αναθεωρεί ανοδικά τις τιμές-στόχους, λαμβάνοντας υπόψη:
-
τη βελτίωση αποτελεσμάτων,
-
την αύξηση στις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή,
-
το χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου (10%-10,5% από ~12%),
-
και τις υψηλότερες αποτιμήσεις.
Οι νέες τιμές-στόχοι έχουν ως εξής:
-
Eurobank: 4,7€ (από 3,5€) – περιθώριο ανόδου 50%
-
Εθνική Τράπεζα: 16€ (από 12,1€) – περιθώριο ανόδου 35%
-
Alpha Bank: 4,2€ (από 3,2€) – περιθώριο ανόδου 24%
-
Τράπεζα Πειραιώς: 9,2€ (από 7€) – περιθώριο ανόδου 39%
Προοπτικές 2026 και μετά
Για το 2025, η Euroxx προβλέπει σχετικά στάσιμα έσοδα λόγω της πτώσης των επιτοκίων. Ωστόσο, από το 2026 αναμένει νέα ώθηση στα κέρδη ανά μετοχή, με μοχλούς ανάπτυξης:
-
την δανειακή αύξηση περίπου 9% CAGR την περίοδο 2025-2027,
-
την ισχυρή –έστω και μονοψήφια– άνοδο προμηθειών,
-
και το χαμηλότερο κόστος κινδύνου (40-50 μονάδες βάσης).
Premium σε σχέση με την Ευρώπη
Τέλος εκτιμάται, ότι η εύλογη αποτίμηση για τις ελληνικές τράπεζες είναι ένα P/E 9-10x έως το 2027, δηλαδή περίπου 10% premium έναντι του ευρωπαϊκού μέσου όρου.
Κορυφαία επιλογή της παραμένει η Eurobank, καθώς εμφανίζει υστέρηση από την αρχή του έτους και διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές αλλά και τις ευρωπαϊκές τράπεζες.