Με την ελληνική οικονομία να παραμένει σε φάση ανάκαμψης και τις τράπεζες να εμφανίζουν βελτιωμένους ισολογισμούς, αυξημένα επιχειρηματικά δάνεια και ισχυρή κεφαλαιακή θέση, οι επενδυτές έχουν πλέον μπροστά τους ένα ξεκάθαρο growth story.
Το τέταρτο τρίμηνο αναμένεται να αποτελέσει τον επόμενο καταλύτη, καθώς θα συνοδευτεί από νέα, πιθανόν αναβαθμισμένα business plans και αναθεώρηση των πολιτικών διανομής.
Η UBS ξεχωρίζει Πειραιώς και Eurobank ως κορυφαίες επιλογές, υπογραμμίζοντας τον ρόλο τους στη διαμόρφωση της επόμενης ημέρας του ελληνικού τραπεζικού συστήματος.
Σύμφωνα με την ανάλυση της:
Η UBS προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών-στόχου για τις μετοχές των ελληνικών συστημικών τραπεζών, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου. Ο ελβετικός επενδυτικός οίκος διατηρεί τη σύσταση «αγορά» για όλες τις τράπεζες, ξεχωρίζοντας ως κορυφαίες επιλογές την Πειραιώς και τη Eurobank. Εκτιμά ότι ο επόμενος σημαντικός καταλύτης θα προέλθει με τα αποτελέσματα του τετάρτου τριμήνου και τα επικαιροποιημένα επιχειρηματικά πλάνα.
Συγκεκριμένα, η UBS τοποθετεί την τιμή-στόχο της Πειραιώς στα 9,20 ευρώ (άνοδος 33%), της Alpha Bank στα 4,30 ευρώ (24%), της Eurobank στα 4,20 ευρώ (24%) και της Εθνικής στα 15,40 ευρώ (18%). Παρά τις ισχυρές αποδόσεις των μετοχών μέσα στο έτος, ο κλάδος παραμένει undervalued σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, με discount 18% (P/E 7.2x έναντι 8.8x).
Κάθε τράπεζα προσφέρει διακριτή πρόσβαση στο ελληνικό story ανάπτυξης: η Πειραιώς, μια από τις πιο «φθηνές» τράπεζες στην Ευρώπη, προσφέρει καθαρή έκθεση στην Ελλάδα, ενώ η Eurobank συνεχίζει να ξεχωρίζει λόγω της στρατηγικής εξαγορών και της ισχυρής κεφαλαιακής της θέσης.
Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ήταν γενικά ευθυγραμμισμένα με τις προβλέψεις, οδηγώντας μόνο σε οριακές προσαρμογές. Ωστόσο, οι μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις ενισχύθηκαν, καθώς η UBS συνυπολογίζει τις εξαγορές και τη θετική συμβολή από την υψηλότερη του αναμενόμενου αύξηση των δανείων στα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η αναθεώρηση προς τα πάνω στις τιμές-στόχο συνδέεται και με τη μείωση του κόστους κινδύνου, που διαμορφώνεται πλέον στο 12%-123%.
Τα έσοδα από τόκους φαίνεται να βρίσκονται σε σημείο καμπής, με το τρίτο τρίμηνο να δείχνει σταθεροποίηση ή οριακές αυξήσεις (Alpha +0,7%, Eurobank -0,1%, Εθνική -0,9%, Πειραιώς -0,5%), ενώ όλες οι τράπεζες αναμένουν βελτίωση στο τέταρτο τρίμηνο.
Ιδιαίτερα για τη Eurobank, οι εξαγορές – και ειδικά εκείνη της Ελληνικής Τράπεζας – ενισχύουν σημαντικά τα έσοδα από τόκους. Πειραιώς και Eurobank παραμένουν επίσης κορυφαίες σε προμήθειες.
Η άνοδος των επιχειρηματικών δανείων είναι εντυπωσιακή: οι τέσσερις τράπεζες πέτυχαν αύξηση 2,3% τριμηνιαία ή 17% ετησίως, με την Εθνική να αναμένει καλύτερες επιδόσεις στο τέλος του έτους. Στα στεγαστικά δάνεια καταγράφεται σταθεροποίηση, με την Πειραιώς ήδη να εμφανίζει άνοδο 0,7%.
Με βάση τα παραπάνω, η UBS ενισχύει τις εκτιμήσεις της για τις μελλοντικές διανομές, εν αναμονή της επικαιροποίησης των payout ratios από τις διοικήσεις το τέταρτο τρίμηνο. Παράλληλα, συνεχίζεται η βελτιστοποίηση κεφαλαίων, με τη Eurobank να ανακοινώνει νέα έκδοση Alt T1 ύψους 600 εκατ. ευρώ, ανεβάζοντας το σύνολο στο 1,1 δισ. ευρώ.